Rentowność aktywów finansowych, takich jak obligacje, zwykle rośnie wraz z inflacją, co ekonomiści nazywają efektem Fishera .Zrozumienie finansów inflacyjnych
Zrozumienie finansów inflacyjnych
Pomimo powszechnych twierdzeń, że jest inaczej, wydatki rządowe niekoniecznie powodują inflację . To, czy tak się stanie, zależy od chęci władz monetarnych do pomocy w finansowaniu wydatków rządowych poprzez drukowanie pieniędzy.
Finansowanie inflacyjne lub renta pieniężna mogą być atrakcyjnym źródłem dochodów dla urzędników państwowych. W porównaniu z innymi rodzajami podatków jest łatwy do pobrania i trudny do uniknięcia, można go szybko wdrożyć, a jego skutki nie są widoczne dla większości ludzi. Na szczęście zasady finansowania inflacyjnego są łatwe do zrozumienia.
Na początek musimy rozróżnić dwa czynniki determinujące dochód podatkowy, jaki generuje dany podatek. Pierwszym z nich jest stawka podatku. Drugi to podstawa opodatkowania — kwota aktywów podlegających opodatkowaniu. Podczas gdy organ podatkowy ustala stawkę podatkową, podmioty podlegające podatkowi ostatecznie określają wielkość podstawy opodatkowania poprzez swoje wybory dotyczące tego, jaką część opodatkowanego składnika aktywów mają posiadać. Wybór ten zależy po części od stawki podatkowej.
W kontekście finansowania inflacyjnego stopa podatkowa to stopa inflacji ustalana przez władzę monetarną, która wybiera stopę wzrostu podaży pieniądza; podstawą opodatkowania jest kwota rzeczywistych (skorygowanych o inflację) sald gotówkowych, które ludzie posiadają. Aby zrozumieć związek między inflacyjną podstawą opodatkowania a stawką podatkową, musimy zrozumieć, w jaki sposób popyt na pieniądz reaguje na zmiany stopy inflacji.
Podstawowym wyznacznikiem popytu na pieniądz jest ułamek bogactwa, jaki ludzie chcą trzymać w gotówce. Ta frakcja zależy od względnej atrakcyjności posiadania majątku w postaci sald gotówkowych w porównaniu z innymi aktywami, takimi jak obligacje. Podczas gdy obligacje dają wyraźny zwrot, pieniądze nie. Zamiast tego, dochód z pieniądza składa się z usług płynności, które zapewnia. Wraz ze wzrostem rentowności innych aktywów, takich jak obligacje, względna cena tych usług związanych z płynnością — mierzona jako utracony dochód z odsetek — rośnie.
Rentowność aktywów finansowych, takich jak obligacje, zwykle rośnie wraz z inflacją, co ekonomiści nazywają efektem Fishera . Jeśli spodziewasz się, że za rok ceny będą wyższe o dwa procent, będziesz żądał dodatkowego zwrotu z inwestycji w wysokości dwóch procent, aby zrekompensować sobie utraconą siłę nabywczą. Tak więc, wraz ze wzrostem stopy inflacji, wzrosną również nominalne stopy procentowe. Wyższa nominalna stopa procentowa zachęca ludzi do trzymania większej części swojego majątku w oprocentowanych aktywach finansowych i odpowiednio do trzymania mniejszej części swoich dochodów w gotówce. Innymi słowy, ilość nabywanych przez nich usług płynnościowych maleje wraz ze wzrostem inflacji.
Podczas gdy władza monetarna ustala stawkę podatku od sald gotówkowych poprzez kontrolowanie podaży pieniądza, opinia publiczna decyduje o wysokości sald gotówkowych. Ponieważ wyższa inflacja podnosi względną cenę usług związanych z płynnością, które zapewnia jednostka sald gotówkowych (poprzez zwiększenie rentowności innych aktywów), ludzie posiadają mniej sald gotówkowych. W związku z tym istnieje odwrotna zależność między stawką podatku od sald gotówkowych — czyli stopą inflacji — a ilością posiadanych przez ludzi sald gotówkowych.
Gdy władza monetarna zwiększa stopę inflacji, ilość sald gotówkowych, które ludzie posiadają, maleje. Dodatkowe dochody generowane przez wzrost stopy inflacji zmniejszają się, a przy odpowiednio wysokich stopach inflacji mogą być nawet ujemne. Innymi słowy, istnieje granica tego, ile dochodów może wygenerować władza monetarna bez powodowania niekontrolowanej inflacji.
Załóżmy, że rząd ma tak duży deficyt budżetowy, że nie może już zwiększać dochodów, podnosząc podatki ani emitując obligacje. W takim przypadku urzędnicy państwowi muszą zwrócić się do finansowania inflacyjnego, aby pokryć deficyt. W rezultacie inflacja wzrośnie, ponieważ władza monetarna drukuje pieniądze niezbędne do sfinansowania deficytu budżetowego rządu. Tak długo, jak deficyt jest mniejszy niż maksymalna kwota senioratu, którą można zebrać, biorąc pod uwagę popyt społeczeństwa na pieniądz, poleganie rządu na inflacyjnych finansach nie doprowadzi do gwałtownej inflacji.
Jednak w skrajnych przypadkach deficyt budżetowy rządu może być tak duży, że przekracza maksymalną rentę emisyjną generowaną z finansowania inflacyjnego. W takim przypadku inflacja będzie rosła bez ograniczeń, ponieważ władza monetarna nie będzie miała innego wyjścia, jak drukować pieniądze w coraz szybszym tempie, co — w przypadku braku reform fiskalnych — doprowadzi do hiperinflacji. Niezrównoważone ścieżki fiskalne są często podstawową przyczyną szalejącej inflacji.
Na szczęście takie przypadki są rzadkie. W większości krajów rozwiniętych senioratura stanowi niewielki ułamek całkowitych dochodów podatkowych. Takie kraje zazwyczaj opierają się na podatkach o szerokiej podstawie (podatki od sprzedaży, podatki dochodowe, podatki od nieruchomości itp.) zamiast finansowania inflacyjnego. Powód, dla którego to robią, jest prosty. Podczas gdy wszystkie podatki wiążą się z kosztami, koszty związane z finansowaniem inflacyjnym rosną szybciej niż te związane z innymi formami opodatkowania . Jeśli ludzie mają mniej sald gotówkowych, dochodzi do mniejszej liczby transakcji, co zmniejsza zyski z handlu. Opieranie się na bardziej tradycyjnych formach opodatkowania zazwyczaj zmniejsza ogólną szkodę powodowaną przez podatki.
Niemniej jednak, dopóki banki centralne będą chętne do pomocy rządom w opłacaniu rachunków, nawet kraje o stosunkowo wydajnych systemach podatkowych będą do pewnego stopnia polegać na finansowaniu inflacyjnym. Rzeczywiście, dostarczanie dochodów państwu jest jednym z powodów (a być może głównym), że rządy na całym świecie monopolizują emisję pieniądza o dużej mocy.
Komentarze
Prześlij komentarz