Czy Argentyna ma wystarczająco dużo dolarów, aby dolaryzować?
Czy Argentyna ma wystarczająco dużo dolarów, aby dolaryzować?
Nicolas Cachanosky
Prezydent Argentyny Javier Milei odłożył realizację swojego długo oczekiwanego planu dolaryzacji. Niektórzy komentatorzy, w tym Steve Forbes , namawiali Milei, aby przyspieszyła, zanim będzie za późno. Czy dla Argentyny jest już za późno na dolaryzację?
Jedną z głównych obaw związanych z planem dolaryzacji Argentyny jest to, czy rząd rzeczywiście ma wystarczającą ilość dolarów, aby przeliczyć zaległe peso. Bank centralny ma dużą liczbę zobowiązań finansowych, które należy dolarować, i utrzymuje ujemne rezerwy netto.
Istnieją dwa powody, dla których obawy dotyczące zasobów dolarowych Argentyny są przesadzone. Po pierwsze, zainteresowani zazwyczaj zawyżają kwotę dolarów wymaganą do dolaryzacji. Typowe obliczenie polega na podzieleniu zobowiązań pieniężnych (w walucie) i finansowych (bony banku centralnego) wyrażonych w peso przez kwotę rezerw netto utrzymywanych przez bank centralny. Jednak to podejście domyślnie zakłada, że wszystkie dolary będą potrzebne już pierwszego dnia. Nie o to chodzi. Dla porównania Ekwador i Salwador potrzebowały odpowiednio dziewięciu i dwunastu miesięcy, aby wymienić swoją walutę krajową znajdującą się w obiegu na dolary. Dało to bankowi centralnemu wystarczająco dużo czasu na zdobycie większej liczby dolarów, jeśli zajdzie taka potrzeba.
Co więcej, ilość dolarów potrzebna do dolaryzacji zależy od sposobu realizacji procesu. Salwador dobrowolnie dolaryzował swoją walutę, nie wyznaczając daty ważności swojej waluty krajowej. Gdyby Argentyna przyjęła podobne podejście, społeczeństwo zamieniłoby swoje peso na dolary według własnego uznania, na przykład poprzez dokonywanie depozytów bankowych lub płacenie rządowi podatków. Ta elastyczność może znacznie zmniejszyć ilość dolarów potrzebnych do dolaryzacji. Rząd mógłby także stopniowo spłacać swoje zobowiązania banku centralnego denominowane w peso, zamiast kupować je za dolary w dniu ogłoszenia dolaryzacji.
Po drugie, zainteresowani zazwyczaj zaniżają dostępną podaż dolarów. Większość krytyków określa wykonalność dolaryzacji poprzez wyodrębnienie kwoty rezerw netto z bilansu banku centralnego. Podejście to traktuje rezerwy netto jako wartość zewnętrzną, która decyduje o tym, czy w danym dniu może nastąpić dolaryzacja. Argentyna może jednak także pożyczać dolary, co oznacza, że całkowita dostępna kwota dolarów amerykańskich jest zmienną endogeniczną, na którą wpływa zaangażowanie rządu w reformę.
Rozważ dwa scenariusze. W pierwszym scenariuszu Argentyna zwraca się do instytucji międzynarodowych i rynków finansowych o zabezpieczenie dodatkowych dolarów, aby kontynuować swoją historyczną praktykę finansowania utrzymującego się deficytu strukturalnego. W drugim scenariuszu zwraca się do instytucji międzynarodowych i rynków finansowych z dobrze opracowanym planem dolaryzacji i silnym zaangażowaniem politycznym na rzecz realizacji tego planu. Rząd argentyński może zabezpieczyć więcej dolarów – i to na korzystniejszych warunkach – w drugim scenariuszu, ponieważ inwestorzy będą wierzyć, że mają większe szanse na ich spłatę.
To nie tak, że Argentynie brakuje dolarów. Chodzi raczej o to, że rządowi Argentyny brakuje woli zaangażowania się w swój plan dolaryzacji. Dolaryzacji może inicjować Prezydent, ale wymaga ona wsparcia innych kluczowych aktorów politycznych, takich jak Ministerstwo Gospodarki, Kongres i Bank Centralny. Biorąc pod uwagę wielkość argentyńskiej gospodarki, ilość dolarów potrzebna do dolaryzacji byłaby w zasięgu ręki, gdyby tylko jej przywódcy mogli się zaangażować.
Dolaryzacja w Argentynie jest nadal możliwa. Być może plan Milei zakłada dokończenie innych bardzo potrzebnych reform przed dolaryzacją. Jeśli uda mu się dokończyć te reformy i uniknąć kryzysu, może zdobyć wystarczające poparcie polityczne, aby wdrożyć dolaryzację. Nie jest jednak jasne, dlaczego jego przeciwnicy polityczni mieliby wspierać dolaryzację w scenariuszu zakładającym poprawę wskaźników gospodarczych. Alternatywnie, co być może jest bardziej prawdopodobne, przywódcy argentyńscy mogliby opóźnić dolaryzację do czasu, aż kraj ponownie stanie w obliczu kryzysu. W takim scenariuszu dolaryzacja zostałaby wdrożona z konieczności, a nie z przekonania. Miejmy nadzieję, że do tego nie dojdzie.
Komentarze
Prześlij komentarz